{"id":25274,"date":"2025-07-23T08:17:00","date_gmt":"2025-07-23T06:17:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.solofinanza.net\/?p=10793"},"modified":"2025-06-23T21:55:56","modified_gmt":"2025-06-23T19:55:56","slug":"consulenza-finanziaria-divieto-inducements","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.gratis.it\/news\/consulenza-finanziaria-divieto-inducements\/","title":{"rendered":"Consulenza finanziaria: che cos&#8217;\u00e8 il divieto di inducements?"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"alignleft\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"300\" height=\"169\" src=\"https:\/\/www.gratis.it\/news\/wp-content\/uploads\/inducements.gif\" alt=\"inducements\" class=\"wp-image-10795\"\/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>Gli <strong>inducements<\/strong> (incentivi) sono un tema complesso e centrale nel mondo della <a href=\"https:\/\/www.solofinanza.net\/limportanza-della-consulenza-finanziaria-indipendente\/\">consulenza finanziaria<\/a> e degli investimenti. Si tratta di compensi monetari o non monetari, come onorari e benefici, pagati o forniti da terzi agli intermediari in relazione alla prestazione di un servizio di investimento o accessorio ai clienti. Questi flussi di pagamenti possono avvenire in entrambe le direzioni, includendo compensi dagli intermediari verso terzi.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Divieti e eccezioni per consulenti indipendenti<\/h2>\n\n\n\n<p>Con l\u2019entrata in vigore della <a href=\"https:\/\/eur-lex.europa.eu\/legal-content\/IT\/TXT\/PDF\/?uri=CELEX:32014L0065\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"><strong>MiFID II<\/strong> (Direttiva 2014\/65\/UE)<\/a>, l\u2019articolo 24 stabilisce che i consulenti finanziari indipendenti non possono accettare inducements per evitare conflitti di interesse. In particolare:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>I consulenti indipendenti non possono ricevere o trattenere commissioni o benefici monetari\/non monetari da terzi in relazione al servizio fornito ai clienti.<\/li>\n\n\n\n<li>Un divieto analogo \u00e8 applicato alla <strong>gestione del portafoglio<\/strong>.<\/li>\n\n\n\n<li>Tuttavia, sono ammesse eccezioni se l\u2019inducement migliora la qualit\u00e0 del servizio fornito e non compromette il dovere dell\u2019intermediario di agire nel migliore interesse del cliente.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>In particolare, la <strong>lettera b) del paragrafo 7<\/strong> di tale articolo vieta ai consulenti finanziari indipendenti di accettare e trattenere onorari, commissioni o altri benefici monetari o non monetari pagati o forniti da terzi o da una persona che agisce per conto di terzi in relazione alla prestazione del servizio ai clienti. Il <strong>paragrafo 8 <\/strong>prevede il medesimo divieto per la fornitura del servizio di gestione del portafoglio, mentre in base al <strong>paragrafo 9<\/strong> le imprese di investimento non devono pagare o percepire un onorario o una commissione o un beneficio non monetario in relazione alla prestazione di un servizio di investimento o di un servizio accessorio o da parte di un qualsiasi soggetto diverso dal cliente, a meno che i pagamenti o i benefici abbiano lo scopo di accrescere la qualit\u00e0 del servizio fornito al cliente e non pregiudichino il rispetto del dovere dell\u2019impresa di investimento di agire in modo onesto, equo e professionale nel migliore interesse del cliente.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Retrocessioni di commissioni e trasparenza<\/h2>\n\n\n\n<p>La <strong>trasparenza<\/strong> \u00e8 uno dei pilastri della normativa. Gli intermediari devono informare chiaramente i clienti riguardo l\u2019esistenza, la natura e l&#8217;importo di eventuali inducements, oppure specificare il metodo di calcolo se l&#8217;importo non \u00e8 disponibile. Tutto ci\u00f2 deve avvenire prima della prestazione del servizio di investimento o accessorio.<\/p>\n\n\n\n<p>Il meccanismo delle <strong>retrocessioni di commissioni<\/strong> \u00e8 una pratica diffusa in cui gli intermediari finanziari ricevono una parte delle commissioni applicate su fondi o altri prodotti. Secondo la normativa MiFID II, tali accordi devono migliorare la qualit\u00e0 del servizio per il cliente e non rappresentare un incentivo nascosto che possa pregiudicare l&#8217;oggettivit\u00e0 dell&#8217;intermediario. La <strong><a href=\"https:\/\/www.conformisinfinance.it\/esma-aggiornate-le-questions-and-answers-on-mifid-ii-and-mifir-investor-protection-and-intermediaries-topics\/\">ESMA<\/a><\/strong> ha chiarito che l\u2019accrescimento della qualit\u00e0 deve essere tangibile e proporzionato all&#8217;inducement ricevuto\u200b.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Come la normativa impatta i consulenti fee-only?<\/h2>\n\n\n\n<p>Un modello sempre pi\u00f9 diffuso per evitare conflitti di interesse \u00e8 quello dei consulenti <strong>fee-only<\/strong>, che vengono remunerati direttamente dai clienti tramite parcelle e non accettano inducements da banche, SGR o compagnie assicurative. Questo approccio garantisce una maggiore trasparenza, ma solleva il quesito: <strong>i risparmiatori sono disposti a pagare per una consulenza completamente indipendente?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>La normativa sugli inducements ha come obiettivo primario la tutela del cliente, garantendo che i consulenti agiscano nel suo interesse e che qualsiasi forma di compenso sia trasparente e giustificata. Il panorama sta cambiando rapidamente, con sempre pi\u00f9 consulenti che scelgono il modello fee-only, mentre le autorit\u00e0 di vigilanza, come CONSOB ed ESMA, continuano a rafforzare i requisiti di trasparenza e la regolamentazione dei conflitti di interesse.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Ulteriori riflessione al riguardo<\/h2>\n\n\n\n<p>Lo scopo \u00e8 quello di assicurare la neutralit\u00e0 dell\u2019agire dell\u2019intermediario: il pagamento o la percezione di un incentivo potrebbe spingerlo a negoziare, collocare o raccomandare un determinato servizio, a prescindere dall\u2019interesse del cliente.<\/p>\n\n\n\n<p>Il problema si pone, ad esempio, in relazione agli <strong>accordi di retrocessione<\/strong> in denaro (<em>hard commission<\/em>) o in servizi (<em>soft commission<\/em>) fra negoziatore e gestore individuale o collettivo, ovvero fra negoziatore e raccoglitore di ordini, o ancora fra gestore collettivo e gestore individuale di GPF. Rientrano in tale categoria anche le convenzioni in virt\u00f9 delle quali la societ\u00e0 promotrice di un fondo di fondi beneficia della retrocessione parziale delle commissioni di gestione da parte della societ\u00e0 di gestione dei cosiddetti OICR bersaglio. Quella descritta \u00e8 una prassi particolarmente praticata nel caso in cui un intermediario si trovi a gestire un fondo di fondi o una GPF cosiddetti \u201cmultimarca\u201d o \u201c<em>multimanager<\/em>\u201d (gestioni fondate sulla selezione di OICR anche non collegati a societ\u00e0 appartenenti al medesimo gruppo dell\u2019intermediario gestore).<\/p>\n\n\n\n<p>Bisogna, quindi, accertare quali siano le pratiche ammesse, ossia quelle Mifid <em>compliant<\/em>, e quelle non ammesse. Le difficolt\u00e0 si sono riscontrate soprattutto nella concreta applicazione e interpretazione della regola sull\u2019effettivo accrescimento della qualit\u00e0 del servizio reso. Una retrocessione di commissioni lecita, per esempio, potrebbe essere quella finalisticamente vincolata, in quanto utilizzata dall\u2019intermediario per procurarsi beni o servizi che possano avvantaggiare il cliente. Altri casi di accrescimento della qualit\u00e0 del servizio si hanno quando il distributore offre anche il servizio di consulenza in materia di investimenti, l\u2019investitore ha accesso a una pi\u00f9 ampia gamma di prodotti e il distributore si impegna a forme di assistenza dell\u2019investitore, soprattutto in fase post vendita.<\/p>\n\n\n\n<p>Inoltre, a livello di prassi, ancor prima dell\u2019approvazione della MiFID Review, la Consob aveva gi\u00e0 previsto il divieto di <em>inducements <\/em>per la gestione individuale. Nel documento \u201cConsob \u2013 Prime line di indirizzo in tema di inducements\u201d si legge, infatti, che \u00ab[\u2026]il servizio di gestione individuale \u00e8, fra i servizi di investimento, quello a maggior valore aggiunto, quello in cui l\u2019assistenza al cliente si traduce, tipologicamente, nell\u2019effettuare dinamicamente per suo conto dirette scelte di investimento\/disinvestimento, nell\u2019ambito di uno specificato perimetro gestionale. Come questo contenuto tipico (e di qualit\u00e0 elevata) possa arricchirsi ed aumentarsi in ragione di commissioni retrocesse dalle societ\u00e0 di gestione di OICR target non pare cogliersi [\u2026]\u00bb.<\/p>\n\n\n\n<p>Il meccanismo della retrocessione di commissioni rende opachi i costi del servizio di gestione in quanto costituisce una mancata percezione di un provento per gli investitori o una mancata riduzione di un onere (le commissioni di gestione) a loro carico. Il gestore potrebbe essere influenzato dal maggiore livello di commissione di gestione applicata: in questo modo la retrocessione che il gestore si garantisce sar\u00e0 pi\u00f9 elevata, in quanto calcolata in percentuale sulla commissione di gestione stessa.<\/p>\n\n\n\n<p>Per evitare il conflitto di interessi e rispettare i principi di trasparenza e di correttezza di comportamento di cui sopra, la soluzione ottimale sarebbe quella di trasferire direttamente agli investitori il flusso reddituale proveniente dagli accordi di retrocessione.<\/p>\n\n\n\n<p>I consulenti finanziari indipendenti, a fronte di un servizio scevro di condizionamenti, che non prevede la percezione di <em>inducements <\/em>da parte di banche, SGR o compagnie assicurative<em>, <\/em>utilizzano, quale criterio di remunerazione, una parcella corrisposta direttamente dai clienti. Vengono chiamati, come detto, <strong>consulenti <em>fee only<\/em><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Ma i risparmiatori sono disposti a pagare una parcella per ricevere una consulenza indipendente sui propri risparmi?<\/p>\n<div style=\"margin-top: 0px; margin-bottom: 0px;\" class=\"sharethis-inline-share-buttons\" ><\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Gli inducements (incentivi) sono un tema complesso e centrale nel mondo della consulenza finanziaria e degli investimenti. 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